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本周裕元发布预警，Q1净利预计下滑50-55%，主要由于：1）品牌客户下单谨慎、单价虽有小幅提升但部分被关税让利的负面影响抵消，制造收入同比-5.5%，导致反杠杆作用；2）人工成本上升低单位数；3）春节错期导致产能利用率下降。

本周A股财报：一季报超预期：罗莱、水星、富安娜净利均实现双位数增长，富安娜在低基数基础上收入也实现双位数增长，得益于电商加大投入+加盟商去库存完成；罗莱和水星尽管收入增长个位数，但线上提价带动毛利率提升（罗莱/水星+3/4PCT）导致净利增速较高。健盛集团Q1净利端也超预期，但收入增长低于预期，特别是无缝持平，但这主要由于春节错期的发货节奏问题，Q2和全年增长预期不变。舒华体育Q1收入+28%、净利+213%，主要来自出口贡献。报喜鸟Q1收入/归母净利/扣非净利+10%/39%/5%，得益于HAZZYS和乐飞叶双位数增长，收入和净利增速转正。

投资建议：推荐Q1业绩有望超预期：（1）上游：推荐百隆东方、富春染织。（2）中游：尽管市场担心升值、原材料价格上涨、海外需求放缓，但仍推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团；（3）品牌类：我们预计3月流水增速弱于1-2月，但不排除未来通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、三夫户外、富安娜。

原材料价格跟踪：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动3.00%/-0.78%/2.53%/3.84%/-2.73%，年初至今累计变动13.57%/15.89%/22.75%/14.99%/28.99%。

截至4月24日，中国棉花3128B指数为17700元/吨，区间上涨3.00%，中等进口棉价格指数(1%关税)为15261元/吨，区间上涨1.18%，内棉价格高于外棉价格2439元/吨。从美棉现货价来看，截至4月24日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为14984元/吨，区间下降0.78%。从美棉期货价来看，截至4月24日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为79.36美分/磅，区间上涨2.53%。截至4月24日，锦纶中国华东市场价为17800元/吨,区间下降2.73%。截至4月24日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1895澳分/公斤、折合人民币元92551.00元/吨（1澳元=4.88元人民币），区间上涨3.84%。

行业新闻

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风险提示

汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。

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