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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　3月27日，厦门瑞为信息技术股份有限公司（下称“瑞为技术”或“公司”）向联交所主板提交上市申请，拟根据上市规则第18C章在主板上市，华泰国际、建银国际、农银国际为联席保荐人。

　　2025年，瑞为技术收入增速大幅放缓，继2024年短暂扭亏后，再次陷入巨额亏损，且净亏损额较2023年翻倍。同时，公司经营现金流迅速恶化，净流出额也较2023年翻倍。截至2025年底，现金及等价物仅余3813.6万元，而短期借款激增至1.51亿元，现金储备远不足以覆盖短期债务，流动性缺口明显。

　　作为一家AI视觉领域的企业，瑞为技术50%的研发投入用于外包，委外研发费逐年快速增长，自身研发能力是否欠缺？是否存在核心技术依赖第三方服务商的情形？

　　股权转让时点存疑 曾与前股东对簿公堂

　　瑞为技术是一家面向企业客户提供视觉智能技术和产品的人工智能公司，依托卓越的AI视觉算法能力和光学成像技术，提供一系列视觉感知、视觉认知及视觉推理智能产品，并深度应用于民航、商业空间及安全驾驶等场景。

　　瑞为技术曾获资本狂热追逐。自2012年成立以来，公司已完成8轮融资，累计募集资金7.19亿元，引入了盈峰资本、绿地控股、中信证券、赛富、深投控基金、英特尔等投资者，投后估值达35.5亿元。

　　IPO前，詹东晖及其一致行动人苏晓生、迟畅、韩松光合计控制瑞为技术约43.61%的表决权，共同构成公司的控股股东。

　　不过，瑞为技术的股东似乎已失去了陪跑的耐心。2025年4月，创熠南方将其持有的公司0.5929%股权转让给海南景泰，转让价格为8.64元/股。有意思的是，股份转让协议的签署日（2025年4月10日）晚于结付日（2024年7月9日），间隔长达9个月，这与“先签合同再交割”的商业逻辑相悖，涉嫌倒签合同。

　　2025年9月，证监会出具反馈意见，要求瑞为技术说明是否存在股权代持，并请结合交易时间、转让原因、转让双方股东构成、定价依据说明上述交易的公允性，是否存在不当利益输送。

　　就在瑞为技术首次递表后不久，其他股东也开始紧锣密鼓地减持套现，且减持价格明显低于同期增资定价。2025年8月，兴湘中证、绿地金控、华资联合以协议转让方式分别减持套现600万元、4945万元、1255万元。股权转让完成后，华资联合退出股东行列，兴湘中证及绿地金控仍分别持有公司2.19%股权及5.07%股权。

天眼查

　　值得一提的是，华资联合的退出过程并非一帆风顺，期间曾与瑞为技术对簿公堂。天眼查数据显示，2025年5月，华资联合以股权转让纠纷为由向南山区人民法院提起诉讼，案件随后进入诉前调解环节。3个月后，华资联合将所持公司0.417%的股权转让给桐乡普华，双方纠纷告一段落。

　　短暂扭亏后再次陷入巨额亏损 现金流迅速恶化

　　瑞为技术布局的几大领域竞争格局各不相同。智慧园区领域一片红海，同类公司包括老牌安防海康、大华，互联网巨头BAT，商汤、旷视等，在市场中各有不同的定位，并纷纷进入智慧零售市场。智能车联方面，科大讯飞、商汤等已开始布局。

　　2023年至2025年，瑞为技术的收入虽保持稳步增长，从2.42亿元增至4.43亿元，但后劲乏力，2025年增速大幅放缓，由63.05%降至12.09%。作为民航AI领域的龙头企业，智慧民航板块收入却出现下滑，同比下降24.66%至1.72亿元，收入占比首次跌破50%。

　　由于“AI+”的应用落地往往需要结合软硬件升级改造，当前只有头部大型企业才有实力承担相关支出，因此瑞为技术的客户高度集中。2023年至2025年，瑞为技术前五大客户贡献收入占比分别为59.1%、73.5%及60.3%。其中，来自最大客户的收入分别达到了15.