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　　从盈利7.15亿元到亏损6616.61万元，长源电力仅用了一年时间。

　　2026年4月15日晚间，国家能源集团旗下上市公司长源电力发布2025年度业绩快报。数据显示，公司全年实现营业总收入135.28亿元，同比减少22.21%；归属于上市公司股东的净利润为-6616.61万元，同比骤降109.25%；扣除非经常性损益后的归母净利润更是大幅亏损1.30亿元，同比下降118.80%。

　　盈转亏：从年赚7亿到巨亏

　　就在一年前，长源电力还处于业绩高光时刻。2024年度公司实现营业总收入173.91亿元，同比增长20.29%；归母净利润高达7.15亿元，同比飙升104.90%。仅过一年，公司便陷入全面亏损，基本每股收益同比下降107.47%，加权平均净资产收益率同比下降7.28个百分点。

　　业绩快报披露的财务数据显示，报告期内电力销售收入120.25亿元，占营业收入的88.89%；热力销售收入13.41亿元，占比9.91%。收入构成未发生重大变化，但盈利能力已发生根本性逆转。

　　电价与发电量“双杀”：减利超21亿元

　　长源电力在业绩快报中详细拆解了2025年的增利与减利因素，其内部经营逻辑清晰地暴露了问题的根源。

　　增利因素合计增加利润11.76亿元。其中，燃煤价格同比降低贡献了10.61亿元的增利效应，资产处置收益同比增加贡献5919万元，财务费用等固定成本同比下降贡献5456万元。

　　然而，减利因素的冲击远超增利因素。公司减利因素合计减少利润高达21.59亿元，其中售电均价同比下降导致减利16.39亿元，发电量同比减少导致减利4.47亿元，计提资产及信用减值同比增加减利3430万元，售热量、售热均价同比下降减利3394万元。

　　这意味着，尽管燃煤成本大幅下降为公司带来了可观的成本红利，但售电均价的断崖式下跌与发电量的显著减少，几乎完全吞噬了成本端的所有改善空间，形成了一轮致命的“电价剪刀差”。

　　湖北电力市场竞争加剧，火电空间遭挤压

　　业绩崩盘的背后，是湖北省电力市场供需格局的根本性变化。

　　从行业背景来看，2025年火电企业普遍面临电价下行的压力。据国电电力年报披露，2025年公司平均上网电价400.90元/兆瓦时，较上年下降28.92元/兆瓦时。中国神华同期平均售电价格382元/兆瓦时，同比下降4.5%。多家发电巨头均遭遇电价下跌困境，而地处湖北的长源电力所受冲击尤为明显。

　　具体到长源电力自身，公司截至2025年6月末可控总装机容量已达1151.48万千瓦，其中火电831万千瓦，火电装机容量占湖北全省火电装机容量的20.18%。然而，庞大的装机规模并未带来相应的收益增长。

　　据公司2025年半年度报告披露，截至6月底，湖北省新能源装机同比增长28%，省间输入电量同比增长45%，严重挤压了存量机组的发电空间。与此同时，湖北省交易政策发生重大调整，集中式新能源全面入市，以参与中长期交易的方式代替保障性消纳，引入现货报价与市场供需比挂钩机制，直接影响整体电价水平。上半年公司不含税平均上网电价仅为387.81元/千千瓦时，同比减少32.26元/千千瓦时。

　　高负债率叠加新能源政策变局，转型之路受阻

　　在主营业务大幅亏损的同时，公司的财务风险也在持续积累。

　　根据2025年中报数据，公司有息负债高达221.36亿元，有息资产负债率达55.04%。在盈利大幅恶化的背景下，较高的财务杠杆将显著加剧公司的偿债压力。此外，公司应收账款高达14.7亿元，占最新年报归母净利润的比重超过200%，现金流回笼压力不容小觑。

　　更大的隐患来自新能源业务的战略受阻。2025年2月，国家发改委、国家能源局发布136号文，推动新能源上网电价全面由市场形成，并以2025年6月1日为节点对存量和增量项目实施分类管理。这一政策